進(jìn)入5月，人民幣對(duì)美元繼續(xù)波動(dòng)下行。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策等因素，推動(dòng)美元指數(shù)迭創(chuàng)階段新高，人民幣匯率短期承受的內(nèi)外部壓力有所加大，高位回調(diào)的勢(shì)頭可能未結(jié)束。不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，在應(yīng)對(duì)匯率短期大幅波動(dòng)方面，相關(guān)部門(mén)積累了充足經(jīng)驗(yàn)、擁有豐富工具，人民幣匯率運(yùn)行不會(huì)大幅偏離合理運(yùn)行區(qū)間。

高位回調(diào)勢(shì)頭延續(xù)

近日，人民幣匯率繼續(xù)呈現(xiàn)波動(dòng)下行走勢(shì)，5月5日和6日連續(xù)較快調(diào)整，在岸人民幣對(duì)美元匯率一度逼近6.7元，創(chuàng)出2020年12月以來(lái)新低，離岸人民幣對(duì)美元匯率盤(pán)中跌破6.73元。

外部風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)短期人民幣匯率運(yùn)行的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)。市場(chǎng)人士注意到，在人民幣匯率較快回調(diào)的同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)上經(jīng)過(guò)短暫盤(pán)整的美元指數(shù)再度走高，并于5月6日盤(pán)中升破104，創(chuàng)出2002年底以來(lái)的新高。

美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)走高的一個(gè)重要背景是美聯(lián)儲(chǔ)加快調(diào)整貨幣政策。近日美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，并決定從6月1日開(kāi)始縮表。盡管美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有選擇更激進(jìn)的單次加息幅度，但加快緊縮的取向明確，特別是縮表“靴子”將落地，引發(fā)了市場(chǎng)參與者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，刺激美元指數(shù)和美債收益率走高。5月6日，在美元指數(shù)盤(pán)中升破104的同時(shí)，10年期美債收益率一度升至3.15%附近，創(chuàng)出2018年底以來(lái)新高。

人民幣匯率還存在一定的內(nèi)在重估需求。機(jī)構(gòu)分析稱，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，宏觀政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，中外經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與政策取向之間差異擴(kuò)大，使得人民幣匯率面臨一定的高位調(diào)整壓力。

外匯市場(chǎng)交易理性有序

鑒于內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素尚未消除，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，人民幣匯率高位回調(diào)勢(shì)頭將繼續(xù)，但出現(xiàn)貶值失序、失控的風(fēng)險(xiǎn)不大。

興業(yè)研究研報(bào)指出，在美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策的背景下，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓和跨境資金流動(dòng)等因素仍會(huì)對(duì)人民幣匯率施加一定的下行壓力。中國(guó)銀行研究院高級(jí)研究員王有鑫稱，隨著中外利差收窄，短期跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性加大，疊加市場(chǎng)情緒變化，短期人民幣匯率回調(diào)壓力增大。

但平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整對(duì)股市和匯市的影響集中在政策調(diào)整初期，隨著政策逐漸落地，市場(chǎng)可能逐漸恢復(fù)穩(wěn)定。

對(duì)于美元指數(shù)的上行空間，興業(yè)研究等一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前外匯市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的預(yù)期已接近“打滿”，美元指數(shù)較快上漲之后漲勢(shì)可能趨弱。在美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議前，美元指數(shù)可能轉(zhuǎn)為震蕩或展開(kāi)小幅回調(diào)。

鐘正生表示，我國(guó)實(shí)際利率仍明顯高于一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，雖然短期波動(dòng)有所加大，但未來(lái)跨境資金將繼續(xù)流入我國(guó)，增配人民幣資產(chǎn)。

值得注意的是，盡管近期匯率波動(dòng)有所加大，但外匯市場(chǎng)交易理性有序，匯率預(yù)期基本平穩(wěn)。從當(dāng)前人民幣對(duì)外匯遠(yuǎn)期和期權(quán)等衍生產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)看，沒(méi)有隱含明顯的貶值預(yù)期。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值的概率較低。

保持人民幣匯率基本穩(wěn)定

人民幣匯率主要由市場(chǎng)供求決定。業(yè)內(nèi)人士分析，無(wú)論是一季度的人民幣匯率升值，還是二季度以來(lái)的匯率貶值，都是由市場(chǎng)力量推動(dòng)的。預(yù)計(jì)下階段，這個(gè)情況也不會(huì)明顯改變，但若匯率波動(dòng)過(guò)大，有關(guān)部門(mén)也將進(jìn)一步采取必要措施，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

“近年來(lái)，我國(guó)外匯市場(chǎng)韌性不斷增強(qiáng)，有基礎(chǔ)、有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整?！眹?guó)家外匯局副局長(zhǎng)王春英日前表示，人民幣匯率彈性不斷增強(qiáng)，及時(shí)有效地釋放了外部壓力。企業(yè)“逢高結(jié)匯、逢低購(gòu)匯”的理性交易行為，可有效平抑部分匯率調(diào)整，有助于人民幣匯率總體穩(wěn)定和外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛預(yù)計(jì)，本輪人民幣匯率貶值幅度和貶值預(yù)期會(huì)相對(duì)溫和，即便匯率波動(dòng)加大，管理部門(mén)也有充足手段予以應(yīng)對(duì)。

展望下一階段，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，人民銀行將保持人民幣匯率彈性，繼續(xù)發(fā)揮價(jià)格杠桿調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求、促進(jìn)外匯市場(chǎng)自我平衡的功能。同時(shí)，針對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的順周期波動(dòng)，也將繼續(xù)運(yùn)用已有經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，在必要時(shí)進(jìn)一步采取有效措施進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)。

信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮介紹，歷史上有關(guān)部門(mén)為應(yīng)對(duì)人民幣匯率過(guò)快、過(guò)度貶值，曾采取的措施包括在中間價(jià)引入逆周期因子、調(diào)整遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率、調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性等。